安信证券认为央行节后回笼行动将决定债市表

安信证券认为央行节后回笼行动将决定债市表现

，1月份前两周新增贷款1.4万亿元，1月末新增贷款1.2万亿元，新增贷款在1月份后两周被强行回收。其次，在流动性层面。一方面，信贷的紧缩导致了实体经济流动性转入偏紧的状态。从流动性松紧的辨别指标来看，2007年4季度实体经济大范围内的借贷利率明显上升，而在2010年1月看起来主要利率指标也开始出现上升的苗头和压力。另一方面，银行体系的流动性转入宽松状态。从观测指标来看，这两段历史中超储率保持高位和回购利率相对低位都反映出了银行系统资金面的充裕。最后，从结果来看，在股票和债券市场表现层面。这两段历史中，股票市场都承受了明显的压力，而伴随的是债券市场的走强。另外，在债券市场内部，包括利率和信誉在内的各类资产均有明显的表现，并且垃圾债的上涨幅度要大于其他纯债资产(08年之前交易所高票息公司债还没有发行，用无担保的分离债替换视察)。不同之处在承认上述相似性的基础上，也需要看到以下的几点差异：首先，通胀压力的可持续性。在2007年那段历史中，虽然从月度CPI数据来看，通胀的最高点出现在2008年2月份，但通胀压力或通胀预期延续到2008年年中才逐渐减缓；目前，通胀的快速上升来自于天气的一次性冲击和全球PPI上升的压力，随着天气的好转和全球库存补充行动的白癜风医治费用邻近尾声，国内通胀是否是会延续尚需讨论。其次，外汇占款增加对流动性供应的差异。2007年4季度和2008年上半年，外汇占款增速保持高位；而2009年以来，外汇占款增速保持在相对很低的水平。最后，央行的流动性回笼力度将是需要视察的重点变量。2008年2季度，央行对银行系统内部的流动性回笼十分坚决，这不仅表现在公然市场操作力度方面，也表现在多次上调法定存款准备金率方面；在此背景下，可以看到商业银行资金面转入紧张趋势，超储率下降至1.95，而债券市场也随之转入熊市，以10年期国债为例，收益率上升至4.56。因此，即便是在信贷额度控制导致资金面充裕的背景下，央北京白癜风怎样治行的流动性回笼行动也会影响债券市场走牛的持续性和力度，乃至将其逆转为熊市。基于此，安信证券认为对债券市场而言，下一个决定性变量将是央行的回笼行动，尤其是节后的回笼行动。

转载请注明：http://www.eowkz.com/wacs/855.html