基本面分析葵花药业002737儿科药

个人观点

1.医药行业是中国最易生根的行业原因是人口众多公司着力于医药中的儿童与妇女两个细分板块可减少竞争对手

2.公司品牌具有一定价值小葵花通过爸爸去哪儿名声大噪前期的广告费投入巨大，但是随着品牌效应的扩大，这部分投入的回报将会巨大

3.公司盈利水平高，毛利率高，基本面较为安全配合二胎政策的时尚题材有一定安全边际

4.公司有独特的销售渠道，效率高，成本低，可有效避免医药产品的价格战恶性竞争

年前三季度累计实现营业收入21.19亿元，同比增长14.15%，实现归母净利润约为2.00亿元，同比增长2.86%（扣非后为-5.59%），基本每股收益1.03元。我们认为，葵花作为儿科用药的一线品牌，在当前二胎概念持续发酵的情况下，公司具有较好的概念题材依托强势的品牌影响力、完善的营销网络，葵花做大核心品种，年销售千万级以上品种有48个（其中6个品种过亿、4个超过万，5个在-万之间），形成了良好的产品梯队，支撑公司未来健康发展。相对于处方药而言，OTC品种价格市场化程度较高，受政策管控约束影响较小，今年6月，国家放开低价药最高零售价限制，公司部分品种如胃康灵、小儿系列在列，存在一定的提价预期，如果未来能够顺

利实现提价，将会进一步提升公司整体盈利水平。

公司营收稳健增长，年营收27.19亿（+24.67%），营业利润3.86亿（+25.46%）。收入增速连年提升，尤其是中成药的销售收入连续三年快速增长，年增速达30.69%。营收中中成药的收入占比在75~85%的范围。公司的净利润达3.01亿元(基本每股收益2.75元)，比上年同期增长14.53%，维持稳定增长，15年上半年净利润达1.82亿，同比增10.7%。

近年来公司的综合毛利率较高，一直维持在60%以上，年达62%。由于中成药占比达，综合毛利率与中成药的毛利率相近。而化学制剂从年的低位56.39%，逐步回升年达73.37%。公司的期间费用率维持在45%左右，近几年来未出现巨大波动。其中销售费用占比较大，销售费用率年最高达37.35%，由于公司销售规模的增大，品牌知名度的提升，销售费用率近年来有所下降，Q1降低至31.9%。且年公司上市融资债务降低，财务费用率有望降低。

公司的核心竞争力是销售网络，方式为：混合营销，控制营销。公司拥有完善的组合销售网络，有支销售队伍，商业流通公司多家，其中一级经销商88家，

二级经销商多家，合作连锁药店多家，共覆盖零售中端30多万家药店，新品种在一个星期内就可实现所有终端上货架。公司已有8大销售事业部：品牌药/处方药/普药一部/普药二部/普药三部/普药四部/普药五部/基药事业部，公司会随销售品种的增多而增多设立事业部，每个事业部销售约40个品种，品种增多了就只能新增事业部，否则品种资源的浪费，如年成立了普药四部和五部，OTC营销要比处方药营销强。在销售事业部的基础上，根据品种的属不同，采取不同的销售模式，有处方模式、品牌模式、普药模

式、基药模式、流通模式。

而控制营销则是公司独创的销售手段，通过控制产品质量、产品价格、渠道秩序甚至消费者将渠道资源和大部分销量掌握在自己手中，从而稳定利润率和品牌价值。控制营销策略包括五个部分：

1)严格执行国家药典规定的企业内控标准；2)制定双赢和多赢的营销策略；3)控制经销商的数量，保证经销商的利益；4)控制渠道价格，防止窜货；5)管控终端零售价格，保证各个经营环节合理的盈利能力。公司的药品全部由自己的医药公司销售，销售只是用经销商的物流通道，终端的销售是葵花的自营团队控制，发多少货是由公司的销售人员自己来决定。公司牢牢控制销售主动权，以销定产，一个新产品上市，一周之内能医院，营销网络非常强，结算方式为先款后货。这一策略使得公司得以逐步脱离医药市场价格战的怪圈，并实现了营收和利润率的稳定增长，这同时也体现了企业超强的执行力和内部控制能力。随着国家放开药品最高零售价限制，公司将获得更强的终端

价格控制力，凭借公司强大的营销网络，有望实现利润率的较大提升。

近千个品种形成的产品群，使公司形成了独特的产品整合能力、品类规划能力和产品覆盖能力。现已形成消化系统用药、儿科用药、呼吸感冒用药、妇科用药、风湿骨病用药、心脑血管用药六大领域布局系列产品，其中消化系统用药和儿科用药领域已经处于行业领先地位。

小儿肺热咳喘口服液：铸造公司小葵花品牌，成长空间可观

葵花牌小儿肺热咳喘口服液为儿科药中的主打品种，主要疗效为清热解毒、宣肺止咳、化痰平喘。用于儿童感冒、支气管炎、喘息性支气管炎、支气管肺炎。小儿肺热咳喘口服液为公司独家品种，自问世以来，曾获得“国家重点新产品”、“黑龙江省品牌产品”、“国家权威机构认证质量信得过好产品”等称号，并被黑龙江省卫生厅列为全国首个预防和治疗“儿童甲型H1N1流感”的指定用药。-年1-6月广告投入累计近2.6亿元，在OTC市场拥有较强的品牌知名度和美誉度，为OTC儿童感冒药市场畅销品种；同时小儿肺热咳喘口服液在全国医院进行销售，医院治疗儿童感冒的基础用药。

扎根妇儿专科OTC领域，有望受益于行业扶持政策

公司旗下拥有超过70个儿科药品的批文，儿科药品种逾20个，其中以小儿肺热咳喘口服为领军品种，与其他十余种儿科用药产品构成了丰富的产品群，涵盖了儿童感冒、甲流、抗感染、化痰止咳、健脾消化、止泻、保健等儿童常见疾病领域。同时，公司拥有近30个妇科用药品种，以独家产品康妇消炎栓为拳头品种，与乳核内消颗粒、更年安片、益母草颗粒和八珍益母片等构成了重点产品系列，在治疗妇科炎症方面有突出功效

葵花药业的儿童药产品收入逐年增长，年达到约11.5亿元，增速达到28.2%，且长期以来是公司的营收支柱，年占公司主营收入41.2%。其中，拳头产品小儿肺热喘口服液已经达到约3亿元的销售规模，小儿肺热喘口服液也是1亿元销售规模的品种，其余在万销售规模的品种超过10个，并且正处于快速增长态势。

儿童药市场庞大，国内儿童用药市场规模9年已达亿元，预计年市场规模将达到亿元。但儿童专用药紧缺，表现为品种规格少，目前我国国产药品18万多条批文中，专用于儿童的药品批文仅有多条，九成以上的药物没有儿童剂型，导致儿童不合理用药比率高企。

（文章仅为作者个人观点，不构成任何投资意见，投资有风险，入市须谨慎）

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